PISCES, négocier des actions privées

Ce qu'est PISCES

PISCES signifie Private Intermittent Securities and Capital Exchange System. La FCA le décrit comme un nouveau type de marché privé d'actions, destiné à rendre la négociation d'actions de sociétés privées plus simple et plus rapide. Le mot important est intermittent : on ne négocie pas en continu, mais lors de fenêtres de négociation ponctuelles, peu fréquentes et limitées dans le temps. Quand une fenêtre s'ouvre et combien de temps elle dure, c'est l'opérateur de la plateforme qui le décide.

PISCES n'est expressément pas une cotation. Les actions ne sont pas admises en Bourse, et c'est même une condition : les actions déjà négociées sur une plateforme au sens du droit financier britannique ou sur un système multilatéral étranger ne peuvent pas passer par PISCES. Celui qui est déjà sur l'AIM ou Aquis n'a donc rien à faire ici.

Bac à sable jusqu'en 2030 : où en est PISCES

La FCA a publié ses règles pour PISCES en juin 2025. La base légale est le règlement bac à sable du Trésor de 2025. D'ici juin 2030, le Trésor doit rendre compte au Parlement de la question de savoir si PISCES fonctionne comme souhaité. D'ici là, tout se déroule dans un bac à sable, un cadre d'essai temporaire. Ensuite, le Trésor et la FCA décideront si PISCES est ancré durablement dans la loi.

À novembre 2026, la FCA a agréé quatre opérateurs comme participants au bac à sable : la London Stock Exchange plc, JP Jenkins Limited, Asset Match Limited et Vestd Limited. Chaque opérateur agréé doit publier son agrément sur son site, et la FCA tient une liste. Vérifiez donc toujours qu'une plateforme qui se réclame de PISCES figure réellement sur cette liste.

Les limites de ce contrôle

La société n'est pas totalement libre. Elle ne peut pas introduire de nouvelles restrictions sur les actionnaires autorisés à vendre. Elle doit fournir des informations obligatoires, les core disclosures, et en plus ce qu'exigent les règles de l'opérateur concerné. Chaque opérateur peut en outre fixer ses propres critères sur les sociétés qu'il accepte.

Côté acheteurs, on trouve selon la FCA notamment des investisseurs avertis, des particuliers fortunés et des investisseurs institutionnels. Les salariés d'une société PISCES peuvent acheter des actions de leur employeur ou vendre celles qu'ils détiennent. Des intermédiaires financiers passent les ordres et veillent à ce que les investisseurs particuliers bénéficient de la protection des règles de la FCA. Nous n'avons rien à voir avec cette partie : nous ne démarchons aucun investisseur et n'intermédions aucune action.

Quand PISCES convient comme étape intermédiaire

PISCES intéresse les sociétés dont les actionnaires veulent un jour vendre, sans que la société veuille déjà porter les obligations courantes d'une cotation. Cas typiques : des fondateurs et premiers associés qui veulent céder une partie de leurs parts, ou des salariés titulaires de plans d'actionnariat qui n'avaient jusqu'ici aucun moyen de vendre.

Pour une future cotation, une fenêtre de négociation apporte un second avantage : la société s'exerce en conditions réelles à la publication d'informations, aux résolutions et aux délais. Que votre prochaine étape soit ensuite le Main Market, l'AIM ou Aquis dépend de la taille et de l'objectif. Ce qui ne change pas : registres, statuts et conseil doivent convenir à chacune de ces étapes. Celui qui fait le ménage aujourd'hui pour PISCES le fait aussi pour l'introduction en Bourse.

Une chose doit être claire : PISCES ne résout aucun problème de financement. Si et à quel prix on négocie, ce sont acheteurs et vendeurs qui le décident dans chaque fenêtre.

Sources: FCA: PISCES, platforms for trading private company shares; FCA: PISCES approval notice JP Jenkins Limited (PDF); GOV.UK: Tax implications for PISCES