PISCES, il mercato delle azioni private

Che cos'è PISCES

PISCES sta per Private Intermittent Securities and Capital Exchange System. La FCA lo descrive come un nuovo tipo di mercato azionario privato, pensato per rendere più semplice e più rapida la compravendita di azioni di società private. La parola chiave è intermittente: non c'è negoziazione continua, ma solo finestre di negoziazione che si aprono di tanto in tanto, non spesso, e per un periodo limitato. Quando si apre una finestra e quanto dura lo decide il gestore della piattaforma.

PISCES non è una quotazione, e lo dice espressamente. Le azioni non vengono ammesse in borsa, ed è anzi una condizione: le azioni già negoziate su una sede di negoziazione secondo il diritto britannico dei mercati finanziari, o su un sistema multilaterale estero, non possono essere scambiate su PISCES. Se sei già sull'AIM o su Aquis, PISCES non fa per te.

Una sandbox fino al 2030: a che punto è PISCES oggi

La FCA ha pubblicato le regole di PISCES a giugno 2025, sulla base dei regolamenti sandbox del Tesoro del 2025. Entro giugno 2030 il Tesoro deve riferire al Parlamento se PISCES funziona come previsto. Fino ad allora tutto si svolge dentro una sandbox, un quadro di prova a tempo. Dopo, Tesoro e FCA decideranno se dare a PISCES una base di legge stabile.

A novembre 2026 la FCA ha approvato quattro gestori come partecipanti alla sandbox: London Stock Exchange plc, JP Jenkins Limited, Asset Match Limited e Vestd Limited. Ogni gestore approvato deve pubblicare l'approvazione sul proprio sito, e la FCA tiene un elenco. Controlla quindi sempre che una piattaforma che pubblicizza PISCES sia davvero in quell'elenco.

I limiti di questo controllo

La società non è del tutto libera. Non può introdurre nuove restrizioni su quali soci possono vendere. Deve fornire le informazioni obbligatorie di base, più quelle richieste dalle regole del singolo gestore. Ogni gestore può inoltre fissare criteri propri sulle società che accetta.

Dal lato degli acquirenti la FCA indica, tra gli altri, investitori esperti, persone con patrimoni elevati e investitori istituzionali. I dipendenti di una società su PISCES possono comprare azioni del proprio datore di lavoro o vendere quelle che hanno. Gli ordini li gestiscono intermediari finanziari, che garantiscono agli investitori al dettaglio la tutela delle regole FCA. Questa parte non ci riguarda: non contattiamo investitori e non intermediamo azioni.

Quando PISCES funziona come tappa intermedia

PISCES è adatto alle società i cui soci vogliono prima o poi vendere, senza che la società si faccia già carico degli obblighi continuativi di una quotazione. I casi tipici sono fondatori e primi soci che vogliono liquidare una parte della loro quota, o dipendenti con piani azionari che finora non avevano un modo per vendere.

In vista di una quotazione futura, una finestra di negoziazione porta un secondo vantaggio: la società si allena su informativa, delibere e scadenze in condizioni reali. Se il passo successivo sarà il Main Market, l'AIM o Aquis dipende da dimensioni e obiettivi. Quello che non cambia è che libri sociali, statuto e board devono essere all'altezza di ciascuna di queste tappe. Chi mette ordine oggi per PISCES, lo mette anche per la quotazione.

Su un punto sii chiaro con te stesso: PISCES non risolve un problema di finanziamento. Se si scambia qualcosa, e a che prezzo, lo decidono compratori e venditori in ogni finestra.

Fonti: FCA: PISCES, platforms for trading private company shares; FCA: PISCES approval notice JP Jenkins Limited (PDF); GOV.UK: Tax implications for PISCES